Защита от возможных убытков, а не спекуляция. Хеджирование финансовых рисков Растет спрос на товарное хеджирование

Термин «хеджирование» в переводе с английского языка означает «ограждение» и широко используется в банковской, биржевой и коммерческой деятельности для обозначения различных методов страхования.

Эдвард Доллан дает такую трактовку хеджированию:

«Хеджирование - это система заключения срочных контрактов и сделок, учитывающая вероятные в будущем измене обменных валютных курсов и преследующая цель избежать не благоприятных последствий этих воздействий».

Затем данный термин стал применяться в более широком смысле как страхование рисков от неблагоприятных изменений цен любые товарно-материальные ценности по конкретным коммерческим операциям, предусматривающим поставку (продажу) варов или активов в будущем.

Существуют два класса операции хеджирования, которые яв-яются основой формирования стратегий поведения инвесторов фондовом рынке:

Хеджирование на повышение;

Хеджирование на понижение.

Хеджирование на повышение, или хеджирование покупкой представляет собой биржевую операцию по покупке срочных контрактов. Хедж на повышение применяется в том случае, когда необходимо застраховаться от вероятных повышений цен на некоторый актив в будущем. Он позволяет установить покупную цену намного раньше, чем будет куплен товар.

Хеджирование на понижение, или хеджирование продажей - это биржевая операция, связанная с продажей срочного контракта на какой-либо актив (товар) с целью страхования от предстоящего падения цен на него.

Существующий рынок срочных контрактов открывает возможности страхования различных рисков посредством хеджирования разнообразных соглашений. Основными участниками рынка срочных контрактов являются хеджеры, главная цель которых - страхование соглашений. Кроме того, рынок не может функционировать без трейдеров, задача которых состоит в получении прибыли в результате осуществления сделок на бирже (дешево купить и дорого продать).

Чтобы проанализировать механизм хеджирования, необходимо подробнее остановиться на анализе содержания срочных контрактов.

По видам срочные контракты делятся на:

1) форвардный контракт, который представляет собой договор на поставку (продажу) какого-либо актива в установленный срок по согласованным на момент подписания договора требованиям. Целью заключения форвардного контракта является действительное приобретение (продажа) данного вида актива.

Поставщик интересуемого актива открывает «короткую позицию», то есть продает контракт, а покупатель открывает «длинную позицию», то есть покупает контракт. Экономический смысл подобного соглашения заключается в игре на курсовой стоимости актива: покупатель надеется на повышении цены в будущем, а продавец - на ее понижение.

Особенностью форвардного контракта является то, что реализация взаиморасчетов и списание прибыли и убытков осуществляется после скончания сроков контракта (в отличие от фьючерсных контрактов).

В качестве недостатков форвардных контрактов можно отметить тот факт, что они нестандартны и низколиквидны;

2) фьючерсный контракт также представляют собой договор на продажу (поставку) актива в будущем, но, в отличие от форвардного контракта, условия его стандартны во всем, кроме цены Объем, время, место, способ поставки универсальны для любого фьючерсного контракта. Соответственно они высоколиквидны и имеют расширенные возможности обращения на вторичном рынке. Высокая ликвидность их также связана с возможностью любого из контрагентов ликвидировать свою позицию с помощью офсетного соглашения, которое является обратным соглашению контрагента, зафиксированному в контракте.

Характерная особенность фьючерсного контракта заключается в том, что он фактически не является актом купли-продажи и нацелен не на реализацию, а на хеджирование соглашения.

Выплата или получение разницы между фьючерсной ценой (ценой, определенной в контракте) и ценой спот (рыночной ценой на данный момент) становится ценой исполнения фьючерсного контракта;

3) опционный контракт представляет собой договор, в соответствии с которым один из его участников приобретает право купли-продажи какого-либо актива (товара) по фиксированной цене в течение определенного периода времени, а другой участник за денежное вознаграждение обязуется реализовать это право.

Существует три типа опционов:

Опцион на покупку (саll) означает право, но не обязанность покупателя купить данный актив по фиксированной заранее цене для защиты от потенциального повышения его цены;

Опцион на продажу (рut) дает возможность продавцу продать имеющиеся у него активы, защищая их от предстоящего обесценивания;

Двойной опцион (stellage) позволяет покупателю либо купить, либо продать активы по заранее фиксированной цене.

Торги по опционным контрактам могут быть проведены в соответствии с двумя стилями:

Европейским стилем, когда опцион должен быть продан на определенную дату;

Американским стилем, когда опцион может быть продан в течение некоторого периода.

Участниками опционного контракта являются держатель и надписатель. Держатель - это лицо, приобретающее контракт, надписатель - лицо, принимающее на себя обязательство по исполнению контракта. Коренное различие между этими участниками заключается в их возможностях: держатель, если конъюнктура рынка сложилась в худшую для него сторону, может отказаться от исполнения контракта, а надписатель такой возможности не имеет, так как он, по требованию держателя, должен обязательно исполнить контракт. Следовательно, больший риск принимает на себя надписатель. За это он получает компенсацию в виде премии, которая оговаривается и выплачивается при заключении контракта. В случае, если держатель опциона откажется от его исполнения, премия, выданная надписателю, не возвращается.

_Аннотация

В статье представлен алгоритм разработки программы хеджирования финансовых рисков, что является одним из необходимых условий успешного развития современной организации. Целью хеджирования является минимизация выявленных негативных тенденций внешней среды, что позволяет создать фундаментальные предпосылки для эффективного функционирования системы управления денежными потоками предприятия.

Ключевые слова: хеджирование, финансовые потери, уровень риска (VAR), оценка риска, максимизация стоимости бизнеса

Гуляев Иван Леонидович

аспирант, сектор инновационной политики и развития, Пермский филиал Института экономики Уро РАН [email protected]

хеджирование финансовых рисков при управлении промышленным предприятием

Вследствие нестабильности современного рынка возрастает интерес к разработке программы хеджирования как метода повышения эффективности управления денежными потоками промышленного предприятия.

Хеджирование является инструментом управления рисками, конечная цель применения которого - устранить неопределенность ожидаемых денежных потоков, с целью повышения точности их планирования и прогнозирования, а также максимизации чистого денежного потока.

В настоящее время отечественные предприятия несут значительные потери вследствие колебания цен на материальные ресурсы, приобретаемое имущество и оборудование, также

существуют «неявные» проявления обозначенных утрат, связанные, к примеру, с операциями купли-продажи валюты при осуществлении внешнеэкономической деятельности, с привлечением внешнего финансирования, предполагающего уплату процентов в иностранной валюте. Для того чтобы защитить компанию от серьезных потерь, необходимо заранее провести оценку существующих рисков и составить программу хеджирования для наиболее существенных из них.

Разработка программы хеджирования рисков

В современных условиях для минимизации рисков, связанных с негативными трендами рынка, предприятию

потребуется выстроить комплексную программу защиты. Автором работы представлена последовательность действий, которые могут быть успешно применены при хеджировании рисков плавающих процентных ставок по кредитам, обменных курсов валют, цен на материалы и т.д.

Идентификация угроз

Разработку программы хеджирования стоит начинать с идентификации потенциально возможных и имеющихся рисков.

Одними из существенных рисков может стать валютный и процентный риски. Функции управления данными составляющими могут быть возложены на финансового менеджера. Применительно к другим видам риска необходимо прибегнуть к помощи соответствующих специалистов предприятия и провести среди них анкетирование с целью выявления существующих и потенциальных угроз.

Назначение владельцев

После сбора информации о присущих и потенциальных рисках предприятия необходимо определить их «владельцев» - специалистов (вероятно, руководителей центров финансовой ответственности), в компетенции которых находится управление рисками и минимизация выявленных угроз. На практике возможна ситуация, при которой риск затрагивает несколько бизнес-процессов, в данном случае определить его владельца бывает достаточно нелегко. В указанной ситуации необходимо разделить риск на несколько составляющих (ориентировочный вариант приведен в табл. (см. на с. 80)), к примеру, валютный риск, связанный с реализацией товаров, работ и услуг, и валютный риск закупок товарно-материальных

ценностей и (или) выполняемых работ и услуг, чтобы у каждой из этих угроз был конкретный «владелец».

Оценка риска

Оценка рисков зачастую основывается на экспертных мнениях и достаточно приблизительных расчетах ожидаемых потерь, однако, при оценке валютных и процентных рисков, может быть применена достаточно прозрачная методология расчета. Существенность валютного риска организации зависит от разницы между объемами входящих и исходящих платежей (величины открытой валютной позиции) в иностранной валюте. В тех случаях, когда соотношение доходов и расходов равно единице, валютная позиция считается закрытой, если соотношение меньше единицы - открытая (короткая) позиция, если наоборот - длинная. Чем меньше сумма открытой позиции, тем, соответственно, ниже возможные потери, вызванные волантильностью курсов. Степень открытости валютной позиции определяется на основании запланированных платежей и поступлений в иностранной валюте. Горизонт расчета валютной позиции зависит от точности планирования движения денежных средств. Наиболее реалистичным является период до 12 месяцев. После определения валютной позиции, необходимо определить максимально возможные потери, генерируемые валютным риском. Для указанной цели, на наш взгляд, в наибольшей степени подходит показатель «уровень риска» (value at risk - VaR). Показатель VaR позволяет с заданной степенью вероятности определить максимальный риск. Основные характеристики, используемые при расчете данного показателя - это период вре-

Распределение ответственности за риск и назначение ответственных за работу по его хеджированию

Выполняемые функции Наименование ответственного подразделения

Разработка методики оценки риска финансовая служба во главе с финансовым менеджером и (или) подразделение риск-менеджмента (если имеется)

Валютный риск - отдел материально-технического обеспечения в части риска по закупкам - отдел продаж (коммерческий отдел) в части риска по реализации - финансовая служба в части интегральной оценки риска

Процентный риск финансовая служба и (или) казначейство (при наличии в структуре предприятия)

Определение статей бюджета, изменяющихся под влиянием рисков финансовая служба

Лимитирование предельно допустимого уровня риска - генеральный менеджер и (или) финансовый менеджер; - совет директоров; - собственник

Заключение соглашения (договора) с финансовым институтом о срочных сделках финансовая и юридическая служба

Разработка стратегии хеджирования и выбор соответствующего инструментария финансовая служба во главе с финансовым менеджером

Утверждение стратегии, программы и инструментария хеджирования - генеральный менеджер и (или) финансовый менеджер; - совет директоров; - собственник (-и)

Реализация утвержденной программы хеджирования финансовая служба во главе с финансовым менеджером и (или) подразделение риск-менеджмента (если имеется)

Оценка эффективности хеджирования, проведение корректировок при необходимости финансовая служба во главе с финансовым менеджером и (или) подразделение риск-менеджмента (если имеется)

мени, за который он рассчитывается, и доверительный уровень (вероятность). Значение VаR может быть рассчитано последующей формуле:

VaR=(Za х а-м) х В х К,

Za - коэффициент (квантиль нормального распределения), который пока-

зывает, во сколько раз потери для заданной вероятности больше стандартного отклонения, Для наиболее часто используемых значений доверительного интервала в 95% и 99% соответствующие квантили будут равны 1,65 и 2,33 (1), Значения квантиля для различных уровней достоверности могут быть получены при помощи функции Excel «НОРМСТОБР»;

I и |j - стандартное отклонение ежедневного изменения курса валюты за период (функция Excel «СТАНД-ОТКЛОН») и среднее значение ежедневного изменения курса за период (функция Excel «СРЗНАЧ») соответственно. Расчет о и j необходимо осуществлять в процентах;

В - величина открытой валютной позиции;

К - курс валюты на дату расчета риска.

Определение толерантности к рискам

После того как риск оценен, менеджменту предстоит определить максимальный размер возможных потерь, которые выдержит компания без значительного ущерба для основной деятельности (толерантность к риску). При хеджировании необходимо принять во внимание два фундаментальных критерия:

Ценовую перспективу;

Экономическую целесообразность. Логичнее определять толерантность к риску как определенную долю выручки, EBITDA, чистой прибыли предприятия и т.п., которые могут быть потеряны на негативном изменении курса валют. Все потери свыше установленного порога толерантности должны хеджироваться или в отношении них применяются решения, позволяющие снизить или избежать рисков.

Составление программы хеджирования рисков

Ключевым моментом разработки стратегии хеджирования является этап формирования программы хеджирования рисков, в соответствии с которой определяется перечень конкретных инструментов срочных сделок, объемы хеджирования, а также даты их заключения и исполнения.

Эффективная организация и функционирование программы хеджирования не только снижает риск, но и оптимизирует расходы, высвобождая ресурсы промышленного предприятия и позволяя управленческому персоналу акцентировать внимание на развитии аспектов бизнеса, обеспечивающих предприятию достижение конкурентных преимуществ.

Особое внимание стоит уделить используемым инструментам хеджирования рисков. Использование опционов более предпочтительно для промышленных предприятий, поскольку применение форвардных и фьючерсных контрактов ограничивает всю прибыль в случае благоприятного развития ситуации на рынке (1). При хеджировании с помощью опционных контрактов используются следующие правила: если необходимо хеджироваться от падения цены, то покупается опцион на продажу или продается опцион на покупку. Если позиция страхуется от повышения цены, то продается опцион на продажу или покупается опцион на покупку (3). Для хеджирования валютных рисков возможно также создание опционной программы. Приобретая одновременно опцион на продажу (опцион put) и на покупку (опцион call), предприятие получает право продать фиксированный объем валюты по цене не ниже установленной (как правило, цена продажи на 3-5% меньше текущего курса). Отклонения зафиксированных в опционах курсов продажи и покупки валют, а также суммы этих контрактов одинаковы. В итоге стоимость такой программы для компании практически равна нулю, так как уплачиваемая опционная премия, равна той сумме средств, которую платит финансовый институт за право купить валюту.

стратегический менеджмент

Наиболее эффективный и результативный итог проводимых исследований - точное определение ключевых проблем и причин, обуславливающих их возникновения. Последующие действия должны быть нацелены на поиск вариантов решения выявленных проблем промышленного предприятия с прогнозом возможных результатов (2). Руководствуясь данным мнением, выделим заключительный этап процесса разработки стратегии хеджирования - анализ эффективности функционирующей системы и проведение необходимых корректировок.

Существует много аргументов за хеджирование и столько же против него, однако, по мнению автора, предложенный алгоритм разработ-

ки программы хеджирования рисков способен при его внедрении минимизировать влияние на предприятие негативных факторов внешней среды, создать эффективную систему управления денежными потоками, способствующую достижению главной цели предприятия - максимизации стоимости бизнеса.

Литература

1. Абдрахманова Г.Т. Хеджирование: концепция, стратегия и практика. -Алматы: LEM, 2003.

2. Попов В.М. Финансовый бизнес-план. - М.: Финансы и статистика, 2000.

3. Cox J., Ross., Rubinstein M / Option Pricing: a simplified approach // Journal of Financial Economics. 2001.

Postgraduate Student, Sector of Innovation Policy and Development, Perm Branch of the Institute of Economics, the Russian Academy of Sciences Ural Branch

Hedging of Financial Risks in the Management of Industrial Enterprise

The paper presents the development algorithm of the program of financial risks" hedging, which is one of the necessary conditions for the successful development of the modern organization. Purpose of hedging is to minimize the detected negative trends of the environment, and it allows creating fundamental prerequisites for the effective functioning of management system of the company"s cash flow.

Keywords: hedging, financial losses, risk level (VAR), risk assessment, maximization of the business value

Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже

Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.

Размещено на http://www.allbest.ru/

Введение

В условиях усиления неустойчивости конъюнктуры российского финансового рынка, на фоне экономического кризиса появилась настоятельная необходимость в ограничении возросших финансовых рисков. Поэтому в дополнение к существующим механизмам страхования рисков стало особо актуально применение механизма хеджирования с помощью производных финансовых инструментов. Возросшая нестабильность мировой экономики становится основным фактором, определяющим развитие хеджирования в России, представляющего собой эффективный механизм перераспределения финансовых рисков между экономическими субъектами. В настоящее время в мире уже отлажен механизм применения хеджирования как профессиональными участниками финансового рынка, так и компаниями реального сектора экономики.

Отечественная практика хеджирования показывает, что за последние годы само отношение к рискам у российских компаний существенно изменилось. Если в начале 90-х гг. российские компании пытались зарабатывать буквально на всем, включая биржевую спекуляцию сырьем и готовой продукцией, то сейчас, с общим ростом эффективности российского бизнеса, на первый план выдвигается задача обеспечения стабильности и предсказуемости финансовых результатов. Зафиксировать и защитить благоприятную структуру себестоимости инвестиций от риска колебаний мировых цен и тем самым стабилизировать приемлемый уровень рентабельности бизнеса становится выгоднее, чем пытаться получить сверхприбыли на международных биржах. В кругах менеджмента российских компаний растет понимание того, что, применяя высокоэффективные технологии риск-менеджмента, основанные на новейших разработках в области математических финансов и прикладной статистики, будет возможно решать такие важные корпоративные задачи, как нейтрализация колебаний цен на сырье, оборудование и готовую продукцию, а обеспечение на этой основе стабильности корпоративных денежных потоков и прогнозируемости общих финансовых показателей существенно повысит стоимость бизнеса. В результате цели долгосрочного бизнес-планирования и повышения капитализации вызывают у российских компаний потребность в разработке и применении эффективных алгоритмов хеджирования - техники нейтрализации колебаний цен на биржевые товары за счет применения производных финансовых инструментов. Это относится в первую очередь к компаниям, занимающимся импортом сахара-сырца, сои, экспортом зерновых товаров, нефти, природного газа, золота, серебра, черных и цветных металлов и т.д. Кроме того, закупки небиржевых товаров (например, промышленного оборудования) за рубежом также могут успешно хеджироваться от валютных рисков.

Цель работы - выявить проблемы и перспективы хеджирования финансовых рисков.

Задачи работы:

Описать теоретические аспекты хеджирования финансовых рисков,

Изучить особенности страхования финансовых рисков коммерческой организации на примере КБ Ренессанс Кредит (ООО).

Объектом работы является страхование хеджирование рисков.

Предметом работы выступают экономические отношения, связанные с реализацией стратегий хеджирования хозяйствующих субъектов.

Теоретико-методологическая основа работы опирается на результаты российских и зарубежных авторов в области риск-менеджмента, теории хеджирования, экспертные оценки управляющих компаний, хеджевых фондов.

1. Теоретические аспекты хеджирования финансовых рисков

1.1 Финансовые риски, их виды и классификация

Одной из «вечных» тем экономической науки является происхождение финансовых рисков, их взаимосвязь и возможности уменьшения (хеджирования). Несмотря на определенное развитие данного направления в финансово-экономических исследованиях, нельзя не признать, что в этой области все еще имеется множество «белых пятен». Более того, мировой финансово-экономический кризис с очевидностью выявил недостаточное понимание природы финансового риска ведущими рыночными игроками - финансовыми институтами. Именно текущая ситуация, явное преувеличение возможностей современных финансовых инструментов управления рисками предопределяют актуальность разработки общей теории финансового риска.

Следует отметить, что до сих пор в финансово- экономической науке нет общепризнанного определения финансового риска, а также однозначного понимания, какие же риски являются собственно финансовыми. Рассмотрев наиболее часто встречающиеся определения финансового риска, разделим их на три группы.

Первая - это определение риска как события. В общем виде такую точку зрения можно сформулировать следующим образом: риск - это неопределенное событие, которое в случае своего наступления оказывает положительное или отрицательное воздействие на деятельность.

Ко второй группе относят исследователей, которые считают, что риск можно определить как деятельность. Например, риск - это деятельность, совершаемая в надежде на удачный исход.

И наконец, третью группу формируют определения, которые в целом рассматривают риск как вероятность ошибки или успеха того или иного выбора в ситуации с несколькими альтернативами. Исследования, относящиеся к данной группе, наиболее многочисленные, и большинство авторов придерживается точки зрения, что финансовый риск - это вероятность потерь (убытков), связанная с владением финансовым инструментом, а также с несовпадением параметров активов и пассивов финансовых институтов. Данная трактовка финансового риска постепенно становится преобладающей Энциклопедия финансового риск-менеджмента. (Под ред. А.А. Лобанова и А.В. Чугунова). М., ALT-invest, 2009. С. 16., однако зачастую сопровождается заменой категории «вероятности» на «возможность», что представляется контрпродуктивным.

Конкретные определения риска в каждой из групп различаются в зависимости от того, что выделяется в качестве результата реализации риска только потери и упущенная выгода или же потери, упущенная выгода и доход.

Таким образом, переходим к вопросу о том, связывать ли риск только с негативными последствиями для финансового института или же выделять еще и положительное воздействие риска. Следует отметить, что изначально само понятие «риск» связывалось с потерями. Однако в 90-е годы произошла попытка переосмыслить это понятие и рассматривать риск как вероятность любого отклонения (положительного или отрицательного).

На основе анализа существующих подходов и собственных представлений авторов выделим главные признаки рисков финансовых институтов:

Риск финансового института возникает в состоянии неопределенности; мера неопределенности - вероятность;

Результатом реализации риска являются потери, упущенная выгода;

Риск неизбежно (в силу самой специализации в рыночной экономике) сопутствует деятельности финансового института.

Таким образом, с учетом перечисленных признаков, риск финансовых институтов - это вероятность потерь и/или недополучения дохода, которые являются результатом основной деятельности финансовых институтов.

Что касается классификации финансовых рисков, то наиболее обоснованной является точка зрения, согласно которой к собственно финансовым относятся лишь пять: рыночный (в ряде источников называется «фондовым», видимо, для того, чтобы отделить от рыночного риска на товарных рынках); кредитный; риск ликвидности; процентный; валютный.

Первые два представляют собой риски владения соответствующими финансовыми инструментами. Эти риски являются и индивидуальными, и систематическими и связаны не только с действиями конкретного финансового института, но и с изменением рыночной среды. Рыночный риск может оказывать влияние на деятельность финансового института как систематический, если происходит изменение рыночной цены на данный продукт или в данном сегменте рынка. Например, изменение фондового индекса или цен на драгоценные металлы. Но также может проявляться и как индивидуальный риск, если финансовый институт осуществил инвестиции в инструмент, цена которого резко изменилась вне связи с общей рыночной конъюнктурой. Аналогичным образом проявляет себя и кредитный риск. Риск потерь может быть связан с плохим кредитным портфелем данного банка или с общим снижением кредитоспособности экономических агентов.

Риск ликвидности и валютный риск являются исключительно индивидуальными рисками, поскольку их природа проистекает из-за несовпадения параметров активов и обязательств соответствующего финансового института. В случае идеальной сбалансированности активов и пассивов финансового института по срокам и валюте реализация данных рисков невозможна.

Несколько сложнее определить природу процентного риска, который возникает как результат неполной корреляции в движении ставок размещения и привлечения ресурсов. На процесс несбалансированности процентных ставок отдельный финансовый институт не может оказать влияния в полной мере и, следовательно, не может в полной степени захеджироваться от данного типа риска. Поэтому даже при полной сбалансированности процентных ставок по срокам процентный риск не исчезает и может быть признан как «остаточный» систематический риск. Таким образом, процентный риск представляет собой индивидуальный риск по «происхождению» (как результат целенаправленного выбора институтом определенной структуры баланса с точки зрения влияния процентной ставки), но обладающий характеристиками систематического риска.

При этом именно эти три вида риска являются результатом выполнения одной из основных функций финансового посредничества - трансформации активов. Несбалансированность активов и пассивов финансового института по срокам и валюте может в большей степени меняться под воздействием данного финансового института.

Следует отметить, что в ряде случаев в специальной литературе происходит смешение понятий. В частности, риск снижения стоимости облигации в результате повышения процентных ставок также называется процентным риском. На самом деле, это тот же рыночный риск, принципиально ничем не отличающийся от риска снижения курса акций, а процентная ставка выступает лишь как очень важный, но лишь один из факторов, определяющих цену облигации (изменение финансового положения, качества корпоративного управления и т.д.). В случае же собственно процентного риска можно получить оценку потерь в результате решений самого финансового института (сознательных или вынужденных), которые привели к «дисбалансу» его требований и обязательств, чувствительных к процентной ставке. Поэтому, видимо, обоснованным является предложение изменить название риска, порождаемого несовпадением требований и обязательств, чувствительных к процентной ставке. Однако имеющиеся предложения, например, риск GAP, риски рефинансирования-реинвестирования, нельзя признать удачными.

Аналогичная ситуация с определением валютного риска. Риск потерь из-за неблагоприятного курса иностранной валюты в случае владения финансовым инструментом, номинированным в иностранной валюте, также является рыночным риском. В англоязычной литературе для отличия риска, порождаемого несовпадением требований и обязательств, выраженных в иностранной валюте, его называют translation risk Федоров Б. Г. Новый англо-русский банковский и экономический словарь. СПб.: Лимбус Пресс, 2012. С. 745.. Однако прямой аналог в русском языке - «риск перевода» также нельзя признать удовлетворительным.

Наконец, выделяют так называемый риск ликвидности для финансового инструмента. Однако вполне возможны ситуации, когда финансовый инструмент нельзя продать ни по какой цене, следует признать, что риск ликвидности в данном случае представляет собой частный случай стандартного рыночного риска (риск того, что цена финансового инструмента выйдет из области положительных значений). Поэтому выделять его в отдельный вид (в отличие от риска ликвидности финансового института), на наш взгляд, нет достаточных оснований.

1.2 Хеджирование финансовых рисков как метод их снижения

Хеджирование - это страхование, снижение риска от потерь, обусловленных неблагоприятными для продавцов или покупателей изменениями рыночных цен на товары в сравнении с теми, которые учитывались при заключении договора. Суть хеджирования состоит в том, что продавец (покупатель) товара заключает договор на его продажу (покупку) и одновременно осуществляет фьючерсную сделку противоположного характера, то есть продавец заключает сделку на покупку, а покупатель - на продажу товара. Таким образом, любое изменение цены приносит продавцам и покупателям проигрыш по одному контракту и выигрыш по другому. Благодаря этому в целом они не терпят убытка от повышения или понижения цен на товары, которые надлежит про-дать или купить по будущим ценам Банкострахование: передел рынка? / Обзор рейтингового агентства «Эксперт РА». 2014. 31 мая. -- 39 с..

Хеджирование - это страхование от неблагоприятного изменения ситуации на рынке, направленное не на получение дохода, а на снижение риска, возникающего в процессе финансовой деятельности компании.

Суть всех видов хеджирования одна - защита, это относится к: хеджированию валютных рисков, хеджированию опционами, форвардному хеджированию, фьючерсному хеджированию, хеджированию страхования и другим методам хеджирования.

По своей сути, хеджирование - своеобразная форма страхования, вы платите сегодня немного, чтобы снизить возможные большие убытки, но вместе с тем гарантировано снижаете потенциальную прибыль, если негативный сценарий не получит продолжения. Вы страхуете, например, свою квартиру или машину, чтобы минимизировать ущерб от возможных неприятностей, например пожара или грабежа, вы защищаете свое имущество. Компании, фонды и инвесторы используют хеджирование рисков также, чтобы защитить свои активы от убытков, связанных с инвестициями.

Крупные и средние портфельные менеджеры, а иногда и частные инвесторы, и компании используют хеджирование, чтобы снизить воздействие различных рисков на их активы. На финансовых рынках хеджирование значительно сложнее, чем просто ежегодные взносы в страховую компанию. Хеджирование инвестиционных рисков означает стратегическое использование инвестиционных инструментов для уменьшения потерь от сокращения цены на тот или иной актив. Другими словами инвесторы хеджируют одни активы, покупая другие.

Для хеджирования необходимо купить два актива с отрицательной корреляцией, то есть имеющими обратную взаимозависимость в цене. Хеджирование, как и страховка, стоит денег.

Снижая свои риски, вы сокращаете свои будущие прибыли. Хеджирование, по большей части техника, предназначенная для снижения потенциальных рисков, а не для увеличения прибылей.

Предназначение хеджирования в том, чтобы устранить неопределенность будущих денежных потоков (как отрицательных, так и положительных), что позволит иметь полное представление о будущих доходах и расходах, возникающих в процессе финансовой или коммерческой деятельности. Таким образом, основная задача хеджирования - трансформации риска из не-предсказуемых форм в четко определенные.

В современной практике процесс хеджирования тесно взаимосвязан с общим управлением активами и пассивами компании и охватывает всю совокупность действий направленных на устранение или, по край-ней мере, уменьшение финансовых рисков.

Выделим основные принципы хеджирования рисков, которые предназначены для компаний, выходящих на срочный рынок производных инструментов с целью снизить ценовые риски, возникающие на рынке.

1. Эффективная программа хеджирования не ставит целью полностью устранить риск, она разрабатывается для того, чтобы трансформировать риск из неприемлемых форм в приемлемые. Целью хеджирования является достижение оптимальной структуры риска, то есть соотношения между преимуществом хеджирования и его стоимостью.

2. При принятии решения о хеджировании важно оценить величину потенциальных потерь, которые компания может понести в случае отказа от хеджа. Если потенциальные потери несущественны, выгоды от хеджирования могут оказаться меньшими, чем затраты на его осуществления.

3. Как и любая другая финансовая деятельность, программа хеджирования требует разработки внутренней системы правил и процедур.

4. Эффективность хеджирования может быть оценена только в контексте основной деятельности па рынке базового актива.

Об эффективности финансового инструмента можно полноценно судить только после окончания его деятельности. При этом условия внешней хозяйственной среды могут измениться и перед финансовым инженером встанет необходимость того, что одни продукты необходимо «выводить» с рынка и создавать новые финансовые продукты.

хеджирование банк финансовых риск

2 Особенности страхования финансовых рисков коммерческой организации на примере КБ Ренессанс Кредит (ООО)

2.1 Характеристика деятельности КБ Ренессанс Кредит ООО. Финансовые операции КБ Ренессанс Кредит ООО

КБ «Ренессанс Кредит» (ООО), один из лидирующих банков сектора потребительского кредитования в России, предлагает физическим лицам потребительские кредиты, банковские карты, вклады и другие услуги.

Основанный в 2003 году «Ренессанс Кредит» входит в ТОП-100 крупнейших российских банков и работает с 5,5 миллионами клиентов в России. География деятельности «Ренессанс Кредит» охватывает 61 регион России.

Сеть «Ренессанс Кредит» насчитывает 130 отделений и 22 422 точки продаж (на 31 марта 2013 г.).

«Ренессанс Кредит» сотрудничает с федеральными розничными сетями: «Связной», «М.видео», «Касторама», «Техносила», Hoff (прежняя Kika), МТС, а также небольшими региональными компаниями и торговыми сетями, которые специализируются на продаже электроники, бытовой техники, мебели, других товаров и услуг. Кроме того, банк выдает целевые кредиты на туристические поездки через туроператоров и агентства, таких как «БлюСкай», «Санрайз Тур», «Аэротрэвэл Клуб», Cheap Trip и другие. Также «Ренессанс Кредит» сотрудничает с интернет-магазинами, клиенты которых могут оформить кредит на понравившийся им товар в режиме онлайн. Среди таких партнеров ENTER, Сотмаркет, Юлмарт, СтартМастер, BeCompact и другие.

Основным владельцем «Ренессанс Кредит» является Группа ОНЭКСИМ, один из ведущих российских инвесторов, который владеет диверсифицированным портфелем активов в сфере финансовых услуг, в энергетической, металлургической и других отраслях экономики.

Привлечение во вклады денежных средств физических лиц, различные виды кредитования физических лиц.

Таблица 2.1

Доходы по видам деятельности КБ Ренессанс Кредит (ООО)

Вид деятельности
Проценты, полученные по предоставленным кредитам, депозитам и иным размещенным средствам
Доходы, полученные от операций с ценными бумагами
Доходы, полученные от операций с иностранной валютой, чеками, номинальная стоимость которых указана в иностранной валюте
Штрафы, пени, неустойки полученные
Комиссионные доходы
Прочие доходы
Итого размер доходов кредитной организации - эмитента от основной деятельности, тыс. руб.
Общая сумма доходов кредитной организации - эмитента, тыс. руб.
Доля доходов от основной деятельности в общей сумме доходов (%)
Изменение доходов от основной деятельности по сравнению с предыдущим отчетным периодом (%)

Доля доходов кредитной организации - эмитента от основной деятельности (видов деятельности, видов банковских операций, предусмотренных законом Российской Федерации) в общей сумме полученных доходов кредитной организации - эмитента за отчетный квартал.

Изменения размера доходов кредитной организации - эмитента от основной деятельности (видов деятельности, видов банковских операций, предусмотренных законом Российской Федерации) на 10 и более процентов по сравнению с соответствующим отчетным кварталом предшествующего года и причины таких изменений.

В 2013 году доходы от основной деятельности составили 14 575 549 тыс. руб., что на 40,7 % ниже аналогичного показателя за 2012 год - 24 574 007 тыс.руб. При этом следует отметить, что в структуре доходов от основной деятельности произошли существенные изменения. Так доля доходов от полученных процентов по предоставленным кредитам возросла с 4 69 4149 т.р. в 2012 году до 7 181 327 т.р. в 2013 году. Существенное сокращение пришлось на долю доходов от операций с инвалютой: с 14 325 659 тыс.руб. в 2012 году до 3 428 599 тыс.руб. в 2013 году.

В 1 квартале 2014 года доходы от основной деятельности составили 4 025 391 тыс. руб., что значительно превысило аналогичную сумму в 1 квартале 2013 г. - 2 510 395 тыс. руб. Основной рост приходится на долю доходов от процентов, полученных по предоставленным кредитам - с 1 346 083 тыс.руб. в 1 квартале 2013 г. до 2 756 015 тыс.руб. в 1 квартале 2014 г. Также значительно увеличилась сумма доходов от операций с инвалютой: с 63 156 тыс.руб. в 1 квартале 2013 г. до 415 085 тыс.руб. в 1 квартале 2014 г.

В случае если кредитная организация - эмитент ведет свою основную деятельность в нескольких странах, указывается, какие из географических областей приносят 10 и более процентов доходов за каждый отчетный период, и описываются изменения размера дохода кредитной организации - эмитента, приходящиеся на указанные географические области, на 10 и более процентов по сравнению с соответствующим отчетным периодом предшествующего года и причины таких изменений.

Кредитная организация - эмитент ведет свою основную деятельность в России.

В течение года Банк применил следующие пересмотренные МСФО.

Таблица 2.2 Денежные средства и их эквиваленты

Средства на Московской межбанковской валютной бирже («ММВБ») представляют собой суммы (выраженные в долларах США, евро и рублях), размещенные на ММВБ для расчетов по операциям Банка с иностранной валютой, срочным сделкам и сделкам с ценными бумагами.

На 31 декабря 2014 года имела место высокая концентрация средств на текущих счетах в кредитных организациях: 55% средств были размещены на счете в долларах США в JPMorgan Chase Bank, N.A., 17% средств были размещены на счете в евро в JP Morgan AG и 13% средств были размещены на счете в рублях в Сбербанке России (2013 год: 40% средств были размещены на счете в рублях в Сбербанке России, 28% средств были размещены на счете в рублях в НКО "ОРС" и 11% средств были размещены на счете в евро в JP Morgan AG).

Таблица 2.3 Торговые ценные бумаги

Таблица 2.4

Кредитные организации обязаны депонировать в ЦБ РФ денежные средства без начисления процентов на них (обязательные резервы). Сумма обязательных резервов зависит от объема средств, привлеченных кредитной организацией. Законодательство предусматривает серьезные ограничения в отношении возможности изъятия Банком данного депозита.

На 31 декабря 2014 года имела место высокая концентрация гарантийных депозитов: 97% средств были размещены в HSBC Bank PLC в качестве беспроцентного гарантийного депозита в рамках расчетов по операциям с картами MasterCard и 3% средств были размещены в National Westminster Bank PLC (Лондон) в качестве процентного гарантийного депозита в рамках расчетов по операциям с картами Visa International (2013 год: 93% средств были размещены в HSBC Bank PLC в качестве беспроцентного гарантийного депозита в рамках расчетов по операциям с картами MasterCard и 7% средств были размещены в National Westminster Bank PLC (Лондон) в качестве процентного гарантийного депозита в рамках расчетов по операциям с картами Visa International).

Банк предоставляет потребительские кредиты шести основных видов: (потребительские кредиты, выданные через точки продаж), автокредиты, кредиты общего назначения, кредитные карты, ипотечные кредиты и кредиты сотрудникам.

Ниже представлен анализ кредитного портфеля по типам кредитов.

Таблица 2.5 Кредитный портфель

		Структура, %		Структура, %
Корпоративное кредитование
Потребительское кредитование
Кредиты общего назначения
Кредитные карты
Целевые кредиты на покупку товаров и услуг
Автокредиты
Ипотечные кредиты
Кредиты сотрудникам
Итого потребительское кредитование
Совокупный кредитный портфель
За вычетом резерва под обесценение кредитов
Кредитный портфель за вычетом резерва под обесценение

На 31 декабря 2013 года Банк предоставил связанной стороне корпоративный кредит в долларах США на общую сумму 470 221 руб. под эффективную ставку процента 13% годовых и сроком погашения в 2014 и 2013 годах. Кредит в сумме 322 190 руб. был полностью досрочно погашен в декабре 2014 года.

На 31 декабря 2013 года Банк предоставил третьей стороне корпоративный кредит в долларах США на общую сумму 592 703 руб. под эффективную ставку процента 12,5% годовых и сроком погашения в 2014 году.

Ипотечные кредиты обеспечены соответствующей жилой недвижимостью. Залоговым обеспечением по автокредитам выступают автомобили, приобретенные с помощью таких кредитов. Целевые кредиты на покупку товаров и услуг, кредиты общего назначения, кредитные карты и кредиты сотрудникам являются необеспеченными.

Банк осуществляет сбор информации в отношении справедливой стоимости обеспечения по кредиту только на дату предоставления кредита. По оценкам Банка, справедливая стоимость обеспечения по просроченным ипотечным кредитам превышает сумму требований по ипотечным кредитам. По мнению руководства, проведение оценки справедливой стоимости обеспечения по другим кредитам физическим лицам не представляется возможным в связи с отсутствием информации о справедливой стоимости.

На 31 декабря 2014 и 2013 годов сумма обеспечения, перешедшего в собственность Банка, была несущественной.

Ниже представлен анализ изменения величины резерва под обесценение кредитов клиентам по классам кредитов.

Таблица 2.6 Резерв под обесценение кредитов клиентам

		Создание/ восстановление	Списание
Кредиты общего назначения
Кредитные карты
Целевые кредиты на покупку товаров и услуг
Автокредиты
Кредиты общего назначения (реструктурированные)
Ипотечные кредиты
Кредитные карты (реструктурированные)
Кредиты сотрудникам
		Создание/ восстановление	Списание
Кредиты общего назначения
Кредитные карты
Целевые кредиты на покупку товаров и услуг
Автокредиты
Кредиты общего назначения (реструктурированные)
Ипотечные кредиты
Кредитные карты (реструктурированные)
Кредиты сотрудникам

На 31 декабря 2014 и 2013 годов кредиты, обесценение которых было выявлено в результате индивидуального анализа на предмет обесценения, отсутствовали.

Резерв под обесценение кредитов вычитается из стоимости соответствующих кредитов. Согласно политике Банка в отношении списания суммы кредитов, просроченных на срок 365 дней или более и скорректированных на сумму ожидаемого восстановления, считаются списанными, так как вероятность взыскания сумм задолженности на этот момент считается крайне низкой. Такие кредиты, включая все начисленные по ним проценты, списываются из отчета о финансовом положении.

Однако даже после списания кредита сотрудники Банка, занимающиеся взысканием просроченной задолженности, продолжают свою работу с целью взыскания сумм в будущем.

2.2 Анализ страхования финансовых рисков в КБ Ренессанс Кредит (ООО)

Банк подвергается кредитному риску, связанному с тем, что заемщик или контрагент может оказаться не в состоянии своевременно и в полном объеме погасить свою задолженность перед Банком. Кредитный риск возникает в основном в связи с деятельностью Банка по потребительскому кредитованию и в связи с межбанковскими операциями.

Общие принципы кредитной политики Банка изложены в его политике по управлению рисками, кредитной политике, внутренних положениях по управлению рисками и в других нормативных документах Банка. В кредитной политике изложены процедуры контроля и управления рисками и структура системы управления рисками Банка.

Управлением кредитным риском, связанным с деятельностью Банка в области потребительского кредитования, занимается Департамент управления рисками. Департамент управления рисками отвечает за утверждение структуры рисков новых продуктов в области потребительского кредитования, а также за разработку и утверждение моделей, используемых скоринговой системой для оценки степени вероятности дефолта заемщика по своим обязательствам.

Кредитные лимиты по заявкам на предоставление потребительских кредитов устанавливаются либо автоматически скоринговой системой Банка, либо определяются Кредитным комитетом. Банк управляет своими совокупными кредитными рисками посредством установления лимитов на максимальную сумму каждого кредитного продукта, на максимальную сумму кредитов, предоставленных заемщикам из числа связанных сторон, и на кредиты, предоставляемые заемщикам, связанным с Банком.

Процесс оценки кредитного риска начинается с момента получения кредитной заявки. В скоринговой системе используются модели, разработанные специалистами Банка, учитывающие соотношение порога допустимости и степени риска.

Банк максимально использует возможности оценки кредитного риска на портфельной основе при условии, что индивидуальные кредиты не являются существенными по сумме и не считаются индивидуально обесцененными.

Согласно своей политике, Банк должен осуществлять точную и последовательную оценку рисков в рамках своего кредитного портфеля. Это обеспечивает возможность адресного управления существующими рисками, а также позволяет сравнивать размер кредитного риска по различным видам деятельности, географическим регионам и продуктам. Система оценки рисков опирается на ряд финансово-аналитических методов, а также на обработанные рыночные данные, которые представляют собой основную исходную информацию для оценки кредитного портфеля и рисков, связанных с контрагентами. Все внутренние категории риска определены в соответствии с политикой Банка в отношении рисков. Присваиваемые рейтинги оцениваются и пересматриваются на регулярной основе.

Для минимизации кредитных рисков по ссудам на приобретение автомобилей и ипотечным кредитам Банк требует соответствующее обеспечение.

Банк также разработал процедуру проверки кредитного качества с тем, чтобы обеспечить раннее выявление возможных изменений в качестве портфеля коммерческих кредитов и межбанковского кредитного портфеля и кредитоспособности контрагентов. Лимиты по контрагентам определены с использованием системы классификации кредитного риска, которая присваивает каждому контрагенту кредитный рейтинг. Рейтинги регулярно пересматриваются. Процедура проверки кредитного качества позволяет Банку оценить размер потенциальных убытков по рискам, которым он подвержен, и предпринять необходимые меры.

Кредитный риск, связанный с производными финансовыми инструментами, в любой момент времени ограничен производными инструментами с положительной справедливой стоимостью, которые признаны в отчете о финансовом положении.

В отношении условных обязательств кредитного характера Банк подвергается потенциальному риску убытка в размере, соответствующем общему объему таких обязательств. Тем не менее, вероятность потерь для Банка значительно меньше, поскольку фактическое предоставление большей части невостребованных остатков зависит от определенных условий, предусмотренных в кредитных договорах.

Банк управляет кредитным качеством финансовых активов преимущественно, но не исключительно при помощи внутренней системы присвоения рейтингов. В таблице 2.7 представлен анализ кредитного качества по видам активов, имеющих кредитную природу на основании системы кредитных рейтингов Банка.

Таблица 2.7 Анализ кредитного качества по видам активов

	Не просроченные и не индивидуально обесцененные	Просроченные, но не обесцененные индивидуально
Средства в кредитных организациях
Торговые ценные бумаги
Кредиты клиентам
Корпоративное кредитование
Потребительское кредитование
Кредиты общего назначения
Кредитные карты
Целевые кредиты на покупку товаров и услуг
Автокредиты
Кредиты общего назначения (реструктурированные)
Ипотечные кредиты
Кредитные карты (реструктурированные)
Кредиты сотрудникам
Итого кредиты клиентам
Средства в кредитных организациях
Торговые ценные бумаги
Кредиты клиентам
Корпоративное кредитование
Потребительское кредитование
Кредиты общего назначения
Кредитные карты
Целевые кредиты на покупку товаров и услуг
Автокредиты
Кредиты общего назначения (реструктурированные)
Ипотечные кредиты
Кредитные карты (реструктурированные)
Кредиты сотрудникам
Итого кредиты клиентам

Кредиты клиентам, которым присвоен стандартный рейтинг, включают в себя кредиты, по которым риски потенциально выше, чем по кредитам с высоким рейтингом. Кредиты со стандартным рейтингом защищены текущей чистой стоимостью и платежеспособностью заемщика или залоговым обеспечением. Кредиты, которым присвоен стандартный рейтинг, характеризуются возможностью того, что кредитор может понести определенные убытки, если возникшие у заемщика финансовые трудности не будут преодолены. По таким кредитам может ожидаться недополучение некоторой части процентов, но вероятность невозврата основной суммы долга невелика.

Анализ просроченных кредитов по срокам, прошедшим с момента задержки платежа, представлен ниже. Ни один из просроченных кредитов не является индивидуально обесцененным.

Согласно своей политике, Банк должен осуществлять точное и последовательное присвоение рейтингов в рамках своего кредитного портфеля. Это обеспечивает возможность адресного управления существующими рисками, а также позволяет сравнивать размер кредитного риска по различным видам деятельности, географическим регионам и продуктам. Система присвоения рейтингов опирается на ряд финансово-аналитических методов, а также на обработанные рыночные данные, которые представляют собой основную исходную информацию для оценки рисков, связанных с контрагентами. Все внутренние рейтинги определены в соответствии с политикой присвоения рейтинга Банка. Присваиваемые рейтинги оцениваются и пересматриваются на регулярной основе.

В таблице 2.8 приводится анализ просроченных, но индивидуально не обесцененных кредитов по интервалам просрочки в разрезе классов финансовых активов.

Таблица 2.8 Просроченные, но индивидуально не обесцененные кредиты по интервалам просрочки в разрезе классов финансовых активов

	Кредиты общего назначения	Кредитные карты	Целевые кредиты на покупку товаров и услуг	Автокредиты	Кредиты общего назначения (реструктурированные)	Ипотечные кредиты	Кредитные карты (реструктурированные)	Кредиты сотрудникам
от 1 до 60 дней
от 61 до 120 дней
от 121 до 180 дней
от 181 до 240 дней
от 241 до 270 дней
от 271 до 365 дней
от 1 до 60 дней
от 61 до 120 дней
от 121 до 180 дней
от 181 до 240 дней
от 241 до 270 дней
от 271 до 365 дней
Итого просроченных, но индивидуально не обесцененных кредитов

Резерв под обесценение кредитного портфеля формируется при наличии объективных признаков того, что Банк не сможет получить суммы, подлежащие выплате в соответствии с первоначальными условиями кредитного соглашения. Сумма резерва представляет собой разницу между балансовой стоимостью и оценочной возмещаемой стоимостью кредита, рассчитанной как текущая стоимость ожидаемых денежных потоков (включая суммы, возмещаемые по обеспечению), дисконтированную с использованием первоначальной эффективной процентной ставки по данному кредиту. Резерв под обесценение кредитного портфеля формируется для покрытия убытков по тем кредитам, по которым имеются объективные признаки обесценения в компонентах кредитного портфеля на отчетную дату. Тестирование на обесценение кредитного портфеля Банк проводит отдельно для кредитов, оцениваемых на индивидуальной основе и оцениваемых на коллективной основе. Данная оценка проводится на основе статистики о понесенных убытках прошлых лет по каждому компоненту (применительно к кредитам, оцениваемым на коллективной основе) и по группам риска, присвоенным заемщикам (для кредитов, оцениваемых на индивидуальной основе).

Банк определяет резервы, создание которых необходимо по каждому индивидуально значимому кредиту, на индивидуальной основе. При определении размера резервов во внимание принимаются следующие обстоятельства: наличие хорошо проработанного бизнес-плана; способность заемщика улучшить результаты деятельности при возникновении финансовых трудностей; прогнозируемая величина дивидендов, подлежащих получению или выплате в случае банкротства; доступность источников финансирования; предполагаемая величина поступлений в результате реализации обеспечения; а также календаризация ожидаемых денежных потоков. Оценка убытков от обесценения осуществляется на каждую отчетную дату или чаще, в случае появления ранее непредвиденных существенных признаков обесценения.

Банк ежемесячно оценивает достаточность созданного резерва под убытки по кредитам, оцениваемым на коллективной основе. В частности, применительно к продуктам потребительского кредитования Банк создает резервы на портфельной основе при условии, что индивидуальные кредиты не являются существенными по размеру и не считаются индивидуально обесцененными. При оценке необходимого размера резервов по портфелям потребительских кредитов Банк подразделяет все кредиты на однородные, с его точки зрения, портфели. Основной целью является объединение продуктов со сходными характеристиками в один портфель.

Однородный портфель определяется по ожидаемому показателю прибыли и убытков. Выручка определяется исходя из таких характеристик портфеля как процентная ставка, срок кредита, максимальная сумма кредитной линии, размер первоначального платежа, а также наличие и размер обеспечения. Убытки определяются посредством ожидаемого уровня списаний. В случае если объединение кредитов в однородные портфели осложнено тем, что ожидаемая прибыль или убытки в достаточной степени отличаются из-за различий в параметрах кредитов, однородные портфели могут быть сгруппированы на основе таких признаков, как: различные партнерские отношения; каналы распространения кредитных продуктов; регионы деятельности.

Резервы оцениваются на каждую отчетную дату, при этом каждый кредитный портфель анализируется отдельно.

Банк формирует резервы на основе собственных статистических моделей. Эти модели построены с учетом долгосрочных средних убытков, ожидаемых вследствие неуплаты сумм в соответствии с договорными условиями. Данные модели также учитывают вероятные будущие изменения портфеля, основанные на статистической информации за прошлые периоды, в т. ч. под влиянием бизнес-циклов, сезонности деятельности и т.д. Исторические данные о структуре убытков корректируются с тем, чтобы учесть существующие рыночные данные с целью отражения последствий текущих условий, которые не повлияли на период, за который была накоплена статистика о структуре убытков, а также с тем, чтобы исключить последствия условий прошлого периода, которые в настоящий момент отсутствуют. Банк регулярно анализирует методику и допущения, использованные для расчета будущих денежных потоков, с целью уменьшения расхождений между расчетными и фактически понесенными убытками, а также для обеспечения соответствия общей политике Банка.

По состоянию на 31 декабря 2014 года кредиты, просроченные на срок, превышающий 365 дней (2013 год: аналогично), и скорректированные на сумму ожидаемого восстановления, считаются списанными, так как вероятность взыскания сумм задолженности на этот момент считается крайне низкой. Такие кредиты, включая все начисленные по ним проценты, подлежат списанию из отчета о финансовом положении.

В отношении кредитов, размер которых составляет менее 1% уставного капитала Банка, решение о списании принимается на портфельной основе. Ежемесячно в рамках каждого портфеля Банк выявляет кредиты и суммы, соответствующие критериям списания. Списание кредитов утверждается ежемесячно Департаментом управления рисками и Финансовым департаментом. Списанные суммы впоследствии анализируются членами Кредитного комитета.

Если размер кредита превышает 1% уставного капитала Банка, решение о списании принимается Правлением или Участником Банка с оформлением юридических актов и другой необходимой документации.

Однако сотрудники Банка, занимающиеся взысканием просроченной задолженности, продолжают свою работу с целью обеспечения взыскания сумм в будущем.

Таблица 2.9 Концентрация денежных активов и обязательств Банка по географическому признаку

		Страны ОСЭР	СНГ и др. страны			Страны ОСЭР	СНГ и др. страны
Денежные средства и их эквиваленты
Торговые ценные бумаги
Средства в кредитных организациях
Кредиты клиентам
Прочие активы
Обязательства:
Средства клиентов
Прочие заемные средства
Прочие обязательства
Субординированный кредит
Нетто-позиция по балансовым активам и обязательствам
Нетто-позиция по внебалансовым активам и обязательствам

Банк также подвергается риску ликвидности, связанному с несоответствием сроков погашения активов и обязательств Банка, что может привести к невозможности своевременного выполнения Банком своих обязательств.

Комитет по управлению активами и обязательствами представляет собой орган, ответственный за разработку и внедрение политики по управлению ликвидностью и оказывающий содействие в отношении мероприятий по управлению ликвидностью, включая утверждение минимальных допустимых отклонений от нормативов ликвидности, установленных нормативными актами ЦБ РФ, эффективное управление ликвидностью и осуществление контроля над ликвидностью, а также внедрение соответствующих решений, принятых Правлением.

Казначейство контролирует мгновенную и текущую ликвидность Банка на основе информации о поступлении/списании средств, полученной из системы «Операционный день банка», а также информации о предстоящем поступлении/списании средств согласно прогнозам Департамента по управлению активами и обязательствами. Избыток/дефицит ликвидности определяется по разрыву между сроками погашения требований и исполнения обязательств. Это требует оценки реалистичных сроков реализации активов и исполнения обязательств.

Банк разместил обязательный депозит в Центральном банке Российской Федерации, размер которого зависит от объема привлеченных вкладов клиентов.

Позиция по ликвидности оценивается и управляется Банком исходя из определенных нормативов ликвидности, установленных ЦБ РФ. На 31 декабря 2014 года уровень ликвидности Банка соответствовал нормативам ЦБ РФ.

В таблице 2.10 представлены финансовые обязательства Банка по состоянию на 31 декабря 2014 и 2013 годов в разрезе сроков, оставшихся до погашения, на основании договорных недисконтированных обязательств по погашению. Обязательства, в отношении которых существует возможность исполнения по первому требованию, попадают в категорию «до востребования». Однако Банк не ожидает, что большинство клиентов воспользуются данной возможностью и потребуют исполнения обязательств до срока. Таким образом, в построении ниже приведенных таблиц не использовалась накопленная за прошлые периоды статистика погашения вкладов.

Таблица 2.10 Финансовые обязательства Банка

Финансовые обязательства	До востребования	Менее 1 месяца	От 1 до 3 месяцев	От 3 месяцев до 1 года	От 1 года до 5 лет	Более 5 лет
Средства кредитных организаций
Производные финансовые инструменты, погашаемые путем поставки базового актива
Суммы к уплате по договорам
Средства клиентов
Выпущенные долговые ценные бумаги
Прочие заемные средства
Прочие обязательства
Субординированный кредит
Средства кредитных организаций
Производные финансовые инструменты
Суммы к уплате по договорам
Суммы к получению по договорам
Средства клиентов
Выпущенные долговые ценные бумаги
Прочие заемные средства
Прочие обязательства
Итого недисконтированные финансовые обязательства

Неисполненные обязательства по предоставлению займов рассматриваются исходя из того, что клиенты Банка имеют право в любой момент утилизировать неиспользованную сумму установленного лимита и поэтому попадают в категорию «до востребования». Однако согласно статистическим данным прошлых лет утилизация неиспользованного лимита в отношении обязательств по предоставлению займов осуществляется постепенно и занимает определенный период времени. Банк имеет юридическое право без согласия клиента уменьшить или даже полностью закрыть ранее установленные лимиты в отношении обязательств по предоставлению займов.

Банк ожидает, что не все договорные или потенциальные обязательства будут предъявлены к погашению до истечения срока действия таких обязательств.

Чистые активы, принадлежащие участнику, подлежат выплате не позднее чем через три месяца после окончания года, в котором участником было принято решение о выходе из Банка в одностороннем порядке.

Способность Банка исполнять свои обязательства зависит от его способности реализовать эквивалентную сумму активов в течение определенного периода времени.

Анализ сроков погашения не отражает исторической стабильности средств на текущих счетах, возврат которых традиционно происходил в течение более длительного периода, чем указано в таблицах выше. Эти остатки включены в таблицах в суммы «до востребования».

В состав средств клиентов входят срочные вклады физических лиц. В соответствии с российским законодательством Банк обязан выдать сумму такого вклада по первому требованию вкладчика.

Рыночный риск - это риск того, что справедливая стоимость будущих денежных потоков по финансовым инструментам будет колебаться вследствие изменений в рыночных параметрах, таких, как процентные ставки, валютные курсы и цены долевых инструментов. Банк разделяет свой рыночный риск на риск по торговому портфелю и риск по неторговому портфелю. За исключением валютных позиций, Банк не имеет значительных концентраций рыночного риска.

Основная цель деятельности Банка по управлению рыночным риском заключается в ограничении и уменьшении размера возможных убытков по открытым рыночным позициям, которые Банк может понести в результате негативных изменений обменных курсов и процентных ставок. Лимиты потенциальных убытков устанавливаются Правлением. Казначейство и Департамент управления рисками ведут мониторинг соблюдения установленных лимитов. Кроме этого, Банк управляет рыночным риском посредством установления дополнительных сублимитов по типам рисков в отношении различных видов ценных бумаг, а также посредством установления лимитов в отношении эмитентов, финансовых параметров и конкретных инструментов. Лимиты по ценным бумагам утверждаются Правлением на основе анализа, выполненного Департаментом управления рисками.

Подобные документы

Понятие и характеристики финансовых рисков, их классификация и особенности. Риск-менеджмент как система управления. Прогнозирование практических выгод и возможных негативных последствий. Хеджирование в банковской, биржевой и коммерческой практике.

контрольная работа , добавлен 15.01.2014


Понятие и свойства финансового риска, причины его возникновения. Классификационная система рисков, способы оценки их степени и величины вероятных потерь. Хеджирование как метод страхования в системе управления рисками и финансовыми отношениями в банке.

дипломная работа , добавлен 25.06.2011


Классификация финансовых рисков. Финансовые риски как объект управления. Методы анализа и оценки финансовых рисков. Анализ финансовых рисков ООО "Техносервис". Выявление и расчет рисков. Рекомендации по повышению эффективности управления рисками.

дипломная работа , добавлен 21.10.2010


Экономическая природа и классификация финансовых рисков, особенности их проявления на фондовом рынке России. Диверсификация рисков в экономической теории. Финансовые риски на рынках корпоративных и государственных ценных бумаг, факторы их снижения.

курсовая работа , добавлен 18.11.2014


Понятие финансового риска как вероятности возникновения неблагоприятных финансовых последствий в форме потери дохода и капитала. Классификация финансовых рисков и их страхование. Основные виды финансовых рисков. Методы избегания финансового риска.

реферат , добавлен 10.12.2010


Финансовые риски как объект финансового менеджмента, их классификация. Риски, связанные с покупательной способностью денег. Риски, связанные с инвестициями. Методы оценки и снижения финансовых рисков, механизмы нейтрализации их негативных последствий.

курсовая работа , добавлен 17.12.2014


Корпоративный финансовый риск как вероятность возникновения неблагоприятных финансовых последствий в форме потери дохода в ситуации неопределенности условий его финансовой деятельности. Основные виды финансовых рисков. Финансовые последствия рисков.

контрольная работа , добавлен 25.03.2009


Факторы повышенного риска инвестирования горных копаний. Динамика мировых цен на сырьевую продукцию. Хеджирование ценовых рисков форвардными, фьючерсными, опционными контрактами. Анализ экономической эффективности использования финансовых инструментов.

дипломная работа , добавлен 26.10.2014


Сущность и особенности финансовых рисков, классификация и методы управления. Финансовые риски и методы управления ими в Российской Федерации. Раскрытие информации о финансовых рисках в соответствии с требованиями стандарта МСФО, оформление отчетности.

курсовая работа , добавлен 30.09.2010


Основные понятия финансовых рисков и их классификация. Обзор методов и способов минимизации финансовых рисков на предприятии: диверсификация, страхование, лимитирование, резервирование, сделки по форвардным контрактам, операции с фьючерсными контрактами.

На материалах анализа финансовой отчетности банков по МСФО доказана значимость этого вопроса. С учетом наиболее часто применяемого метода оценки процентного риска — метода гэп-анализа — предложены способы повышения точности оценок в комбинации с элементами сценарного моделирования.

Подверженность банковского секторапроцентному риску

Процентный риск, исходя из общепринятых стандартов, относится к группе рыночных рисков. Банк России определяет процентный риск как «риск возникновения финансовых потерь (убытков) вследствие неблагоприятного изменения процентных ставок по активам, пассивам и внебалансовым инструментам». Таким образом, процентный риск отражает уровень подверженности финансового состояния кредитной организации неблагоприятным изменениям рыночной конъюнктуры, а именно — рыночных процентных ставок. В сравнении с другими видами рыночного риска — валютным и фондовым — он значительно сложнее для выявления и количественной оценки. Это связано не только с проблемой оценки и прогнозирования волатильности и тренда рыночных процентных ставок, но и с проблемой определения позиции под риском.

Представляется, что в банковской сфере в настоящее время недооценивается влияние процентного риска на устойчивость кредитного учреждения. Чем это вызвано?

Прежде всего, подверженность банка процентному риску не является столь очевидной, как подверженность иным финансовым рискам, судить о которых в определенных рамках могут не только надзорный орган и менеджмент банка, но и кредиторы и инвесторы, то есть любые пользователи финансовой отчетности.

Банком России нормативно не установлены стандарты оценки процентного риска, за исключением рыночного риска по финансовым инструментам, чувствительным к изменению процентных ставок.

Процентный риск, связанный со структурой требований и обязательств банка (в том числе внебалансовых), остается вне прямого регулирования со стороны надзорных органов. Соответственно отсутствуют формы отчетности по данному виду риска. В 2007 г. Банком России опубликовано письмо на тему международных подходов к организации управления процентным риском, которое носит информационно-методологический характер, в 2011 г. выпущены рекомендации по организации банками внутренних процедур оценки достаточности капитала, предусматривающие подходы к оценке процентного риска. Коммерческие банки в этих условиях самостоятельно определяют как метод оценки процентного риска, так и его конкретные параметры.

Вместе с тем анализ финансовой отчетности российских коммерческих банков показывает, что процентная маржа подвержена колебаниям и в последние годы в большинстве случаев имеет тенденцию к снижению. Это говорит об актуальности постановки вопроса управления процентным риском.

Какую позицию в части процентного риска принимают коммерческие банки, какими способами оценивают и применяют ли хеджирование процентного риска? Попробуем ответить на этот вопрос, проанализировав раскрытие банками информации о принятой позиции в части процентного риска и об управлении риском в соответствии со стандартами МСФО, прежде всего МСФО (IFRS) 7 «Финансовые инструменты: раскрытие информации». Рассмотрим данные финансовой отчетности по десяти банкам, входящим в число тридцати крупнейших кредитных учреждений России. Из десяти банков, входящих в выборку, отчет о позиции в части совокупного процентного риска (на основе гэп-анализа) отсутствует у трех; по остальным отчетность показывает, что на 1 января 2011 г. банки в основном имели отрицательный процентный гэп на сроке до одного года, что определяется превышением пассивов со сроками погашения или пересмотра процентных платежей над соответствующими активами (за исключением Райффайзенбанка). В условиях ожиданий роста процентных ставок в 2011 г. данная позиция вряд ли определялась целенаправленной тактикой банков (табл. 1).

Таблица 1

Абсолютная величина процентного гэпа иллюстрирует подверженность банка процентному риску, но гораздо больший интерес представляет отношение процентного гэпа (на периоде до года) к совокупным процентным активам. Данный показатель иллюстрирует, какой процент из совокупного платного размещения средств будет подвержен изменению процентных ставок. В связи с наличием особенностей при формировании отчетности по МСФО каждым из банков и отсутствием детальной аналитической информации в открытом доступе возможна некоторая неточность проведенных расчетов, но, несмотря на возможные погрешности, можно оценить подверженность банков риску.

Рисунок 1 показывает, что наибольшую относительную позицию имели Промсвязьбанк (около 20%), Банк Москвы (около 13%), Банк «Возрождение» и НОМОС-Банк (около 9%). Значительный показатель имел на 01.01.2011 также ВТБ — около 14%.

Для управления процентным риском необходима прежде всего его корректная оценка. При этом следует иметь в виду все четыре источника процентного риска, которые впервые были определены Базельским комитетом в Принципах управления риском процентной ставки (1997).

Рисунок 1

Источники процентного риска

Риск изменения цены
Этот фактор является основной причиной того, что коммерческий банк несет процентный риск. Риск изменения цены возникает в результате несбалансированности по срокам погашения активов и пассивов, а также внебалансовых статей или разной срочности пересмотра процентных ставок (в случае применения плавающих процентных ставок).

Риск изменения кривой доходности
Несовпадение по времени в изменении процентных ставок по активам и пассивам может привести к риску при условии изменения конфигурации и формы кривой графика, отражающего взаимосвязь между различными процентными ставками (или временную структуру процентных ставок). Этот источник процентного риска особенно значим в условиях финансовой нестабильности.

Базисный риск
Он возникает в результате изменения процентной маржи как разницы между процентами, полученными и уплаченными по финансовым инструментам, не имеющим существенных различий по своим характеристикам, при их переоценке.

Риски, связанные с опционами
Опционные сделки дают своим владельцам право на покупку, продажу или изменение условий по сделкам с финансовыми инструментами. Сюда же можно отнести право досрочного погашения кредитов заемщиками, а также право изъятия депозитов до установленного срока востребования. Заключение банками таких сделок создает для них значительные процентные риски из?за возможного изменения баланса активов и пассивов по срокам.

Коммерческий банк, оценивая процентный риск, должен иметь в виду все источники его возникновения.

Оценка процентного риска
В качестве методов оценки процентного риска выделяют следующие:
1) метод анализа разрывов между активами и пассивами, подверженными изменению процентных ставок (метод гэп (gap)?анализа);
2) метод дюрации;
3) имитационное моделирование.

Сравнение методов оценки процентного риска и, главное, их применение в современной практике российских банков показывает, что наиболее распространенным и актуальным на ближайшую перспективу методом оценки процентного риска остается гэп-анализ. Поэтому, на наш взгляд, представляется важным развитие данного метода с целью повышения точности оценок. Рассмотрим суть метода гэп-анализа подробнее.

Этот метод основан на измерении разрыва между объемами активов и обязательств, стоимость которых должна будет измениться в течение заданного временного интервала. При этом требования и обязательства делятся на группы в соответствии с быстротой реагирования процентных платежей на изменение рыночного уровня процентных ставок. Обычно применяется следующая классификация: RSA — активы с подвижными процентными ставками; RSL — пассивы с подвижными процентными ставками.

Соотношение между указанными категориями активов и пассивов характеризует подверженность банка процентному риску. Этот метод получил название гэп-анализа и является одним из наиболее простых способов оценки процентного риска. В случае если RSA > RSL, гэп считается положительным, в противном случае — отрицательным. Если процентные ставки растут, для банка благоприятно соотношение, когда гэп положительный, то есть число активов с подвижными процентными ставками превышает соответствующую величину пассивов, в связи с чем увеличивается разрыв в ставках по активным и пассивным операциям — растет процентная маржа.

Напротив, при прогнозировании падения рыночных процентных ставок целесообразно придерживаться обратной тактики. В целом чувствительность чистого процентного дохода (процентной маржи — M) в результате несбалансированности активов и пассивов по срокам погашения/востребования и срочности пересмотра процентных ставок выражается следующей зависимостью:

В настоящее время анализ чувствительности наиболее часто применяется банками для оценки процентного риска. Об этом свидетельствует финансовая отчетность банков по МСФО. Нами рассматривается та же группа банков, что и в предыдущих примерах, при этом из десяти коммерческих банков, входящих в выборку, процентный риск на основе чувствительности к изменению рыночных ставок в отчетности по итогам 2010 г. представили девять банков (табл. 2).

Данные приведенной таблицы показывают, что банки оценивают чувствительность к изменению процентных ставок различными методами: на основе чистого процентного дохода, прибыли до налогообложения, чистой прибыли. Однако в любом случае можно оценить существенное влияние открытых позиций банка на финансовый результат.

Чувствительность чистого процентного дохода (М) к влиянию процентного риска оценивается обычно в двух аспектах: в условиях «нормальной» экономической ситуации и в стрессовых условиях.

В первом случае применяется методология VаR-анализа (Value-at-Risk), когда с заданной вероятностью количественно оцениваются возможные потери в зависимости от изменения процентных ставок при относительно стабильном состоянии финансового рынка.

Таблица 2

* Оценивается влияние изменения процентных ставок на прибыль до налогообложения в разбивке по позициям, номинированным в российских рублях и иностранной валюте. В данном случае представлена оценка по позициям, номинированным в рублях
** Оценивается влияние изменения процентных ставок на чистую прибыль банка.
*** Оценивается влияние изменения процентных ставок на экономическую стоимость портфеля банка.
**** Оценивается влияние изменения процентных ставок на прибыль до налогообложения.

Для оценки подверженности чистого процентного дохода (М) влиянию процентного риска в стрессовых условиях в банках проводится стресс-тестирование, при этом в качестве стрессового изменения процентных ставок применяются «шоковые колебания». Важнейшая задача риск-менеджмента — оценить редкие, но возможные сценарии.

Возможные способы повышения точностиоценки подверженности банка процентному риску на основе гэп-анализа

Учет разрывов ликвидности для корректной оценки подверженности процентному риску
Гэп-анализ предполагает статичную оценку баланса банка в части подверженности процентному риску на определенную дату. Статичность (т.е. при оценке предполагается неизменность структуры и параметров баланса) является недостатком, принятым в рамках данного метода. Вместе с тем понятно, что любой разрыв (гэп) ликвидности генерирует процентный риск. Прогнозируемый дефицит средств эквивалентен процентно-чувствительным пассивам, их превышение эквивалентно процентно-чувствительным активам. Соответственно, чтобы определить гэп на основе процентно-чувствительных инструментов, необходимо из процентного гэпа до фондирования вычесть гэп ликвидности. В табл. 3 проиллюстрирована схема расчета процентного гэпа.

Таблица 3

Учет риска изменения наклона кривой доходности
Коммерческие банки, как правило, имеют положительный спред между средними сроками погашения финансовых инструментов по активам и пассивам. Восходящая кривая доходности финансовых инструментов позволяет банкам формировать положительный чистый процентный доход даже за счет временной структуры процентных ставок, поскольку процентная маржа чувствительна как к параллельному сдвигу кривой доходности, так и к изменению ее крутизны.

Как известно, существует два способа оценки процентного гэпа: как разницы между активами и пассивами, чувствительными к изменению процентных ставок (этот способ подробно рассмотрен в разделе «Оценка процентного риска»), и как разрыва между средними датами пересмотра процентных ставок по активам и пассивам. При этом гэп между средними датами пересмотра показывает, имеет ли банк положительный или отрицательный спред на кривой доходности.

На рис. 2 проиллюстрировано влияние процентного гэпа между средними сроками пересмотра процентных ставок на процентную маржу.

Рисунок 2

Можно утверждать, что рассмотренные методы оценки процентного риска — гэп как разница между процентно-чувствительными активами и пассивами и между средними датами пересмотра процентных ставок — дополняют друг друга. Первый служит для оценки риска параллельного сдвига процентных ставок, тогда как второй — для оценки риска изменения формы кривой доходности.

В случае если банк не определяет гэп между средними датами пересмотра процентных ставок по активам и пассивам, учесть риск изменения кривой доходности можно другим способом, а именно на базе гэп-анализа с учетом различной волатильности процентных ставок по финансовым инструментам с различными сроками. В табл. 4 приведена оценка дневной волатильности ставки MosPrime по финансовым инструментам с различным сроком, временная база для расчета — один год.

Таблица 4

По данным расчетов мы видим, что риск изменения краткосрочных ставок существенно выше.

С учетом отсутствия на российском рынке рыночных индикаторов со сроками свыше шести месяцев единственный вариант — моделирование с заданной вероятностью максимальных колебаний процентных ставок с тем, чтобы учитывать различие при оценке чувствительности изменения процентной маржи к изменению ставок на разных временных интервалах.

Проблема базисного риска при оценке подверженности банковского портфеля процентному риску
Как известно, базисный риск возникает в результате несоответствия при регулировании процентов, получаемых и выплачиваемых банком в результате переоценки долговых финансовых инструментов. При этом необходимо учитывать не только активы и пассивы по плавающим ставкам, привязанным непосредственно к определенным рыночным индексам, но и иные финансовые инструменты, входящие в портфель банка, стоимость которых зависит от влияния тех или иных индексов. При оценке риска на основе чувствительности, как мы рассматривали выше (см. табл. 2), банки, как правило, учитывают открытые позиции по риску на определенных временных интервалах и некую оценку возможного изменения рыночных процентных ставок: 100 или 200 базисных пунктов.

Вместе с тем в реальности активы и пассивы различным образом реагируют на изменение рыночных ставок, что определяет базисный риск. Учет базисного риска возможен, если при оценке чувствительности учитывать характер воздействия отобранного рыночного индекса на стоимость портфелей (субпортфелей). Этот подход служит для оценки процентного риска на основе калькуляции так называемого «стандартизированного гэпа» , учитывающего зависимость переоценки портфеля от рыночного индикатора. Стандартизированный гэп — это гэп, рассчитанный с учетом активов и пассивов, взвешенных на соответствующую чувствительность к изменению рыночных процентных ставок. В другом случае, чтобы учесть базисный риск, необходимо применять непосредственно контрактные ставки по значимым инструментам, что трудоемко, зависит от возможностей информационной системы и, следовательно, не всегда возможно.

Рассмотрим изложенное на примере одного из портфелей банка, допустим портфеля потребительского кредитования физических лиц. Среднюю ставку доходности этого субпортфеля определим на основе отношения процентных доходов к портфелю. Следующий этап — построение временных рядов по этим средним ставкам. Затем по построенным данным и данным наблюдений по динамике отобранного рыночного индекса определим наличие и характер статистической (линейной) связи между рассматриваемыми показателями.

Такая же методология может быть применена и по другим портфелям или усредненно в целом для портфеля активов и пассивов банка. Рассмотрим пример, в котором на основе построенной выборки определена статистическая зависимость между доходностью активов (кредиты) и пассивов (депозиты):

Y (кредиты) = 6,1 + 0,72х;
Y (депозиты) = 3,08 + 0,37х,

где х — MosPrime.

В нашем примере чувствительность ставки по кредитному портфелю — 0,72 и, если балансовая позиция равна 100, ссудный портфель, взвешенный на чувствительность, составит 72. С процентно-чувствительными активами в размере 100 и их чувствительностью в размере 0,72 и процентно-чувствительными пассивами в размере 120 и соответствующей чувствительностью 0,37 простой гэп составит: 100 - 120 = -20 и стандартизированный: 0,72*100 - 0,37*120 = 27,6.

Это происходит из-за того, что колебание процентной ставки i генерирует изменение доходности активов в размере 0,72*i и изменение платности пассивов — соответственно 0,37*i. Итоговое изменение процентной маржи будет выглядеть следующим образом:

Δ M = (стандартизированный гэп) *Δ i.

Рассмотренный подход позволяет учесть тот факт, что процентная маржа зависит не только от абсолютной величины гэпа, но и от чувствительности процентных ставок по активам и пассивам банка к изменению рыночных процентных ставок.

Применяемые и перспективные способы хеджирования процентного риска

Управление процентным риском предполагает решение задачи максимизации процентной маржи в течение цикла изменения процентных ставок. Существует несколько подходов к управлению гэпом:
— поддерживать диверсифицированный по ставкам, срокам, секторам экономики портфель активов, стремясь к обеспечению его высокой ликвидности, максимально балансировать активы и пассивы по срокам погашения;
— к каждому этапу цикла процентных ставок применять соответствующую стратегию управления активами и пассивами банка. Например, на этапе низких процентных ставок при ожидании их роста целесообразно увеличивать сроки заимствования средств, сокращать объем кредитов с фиксированными процентными ставками, сокращать сроки инвестиций, привлекать долгосрочные займы, закрывать кредитные линии.

Таким образом, основная задача управления активами и пассивами — формирование представления о будущем движении процентных ставок. Отсутствие последнего требует наличия «нейтральной» позиции относительно процентного риска.

Рассмотрим, какие способы управления процентным риском имеются в распоряжении коммерческих банков. Среди них: а) иммунизация процентной маржи; б) проведение активной политики хеджирования; в) использование множественных гэп-позиций; г) лимитирование процентного риска.

Иммунизация процентной маржи

Если банком принято решение об иммунизации процентной маржи, это означает, что гэп с учетом фондирования должен стремиться к нулю. Добиваться этой цели банк может двумя способами: во-первых, стремиться в ходе осуществления бизнеса минимизировать процентный гэп и, во-вторых, закрывать гэп сделками хеджирования.

Допустим, согласно отчету по процентному риску (см. табл. 3) банк имеет отрицательный процентный гэп на заданном временном периоде в размере -10,7 (без учета разрыва ликвидности, который составляет +18,7). С целью иммунизации процентной маржи целесообразно стремиться к привлечению ресурсов по фиксированным ставкам и размещению по плавающим, при этом долг на основе фиксированных ставок необходимо установить на уровне 10,7, чтобы покрыть процентный гэп. Это означает, что оставшаяся доля средств (18,7 - 10,7 = 8) должна быть привлечена на основе плавающих процентных ставок. Рассмотренное решение: фиксированные ставки по фондированию в 10,7 и плавающие в размере 8 нейтрализуют и процентный риск, и риск ликвидности.

Приводится фрагмент статьи. Полную версию читайте в журнале.

Оценить:

5 0

Для многих компаний вопрос использования инструментов хеджирования для поддержания стабильности бизнеса и сохранения прибыли стал ключевым. Сегодня как никогда актуальной становится необходимость оценки рисков, подлежащих хеджированию, и расходов на эти цели.

Летом 2014 года, когда курс доллара находился ниже отметки 40 руб./$1, компании стали фиксировать курсы покупки валюты в будущем с помощью валютных форвардных операций, опционов и других производных финансовых инструментов, чтобы избежать непредвиденных потерь и улучшить кредитный профиль. Один клиент нашего банка — крупный производственный холдинг, приобрел пакет опционов и зафиксировал уровень покупки долларов США за рубли на три года вперед. Компания намеревалась сфокусироваться на основной производственной деятельности и полностью нивелировать валютный риск. На тот момент стратегия была крайне затратной, но, как показали дальнейшие события на рынке, полностью себя оправдала. Компания получила полное возмещение отрицательной переоценки валютных контрактов, а все расходы на хеджирование были учтены в ее бизнес-модели.

Не случайно в условиях нарастающей волатильности рынка и политической неопределенности производственные и торговые компании вновь обратились к теме хеджирования финансовых рисков. Опыт кризисных 2014-2015 годов продемонстрировал, что динамика курсов валют в период высокой турбулентности на рынках существенно покрывает стоимость инструментов хеджирования. Когда курс рубля укрепляется, а цены на продукцию не растут из-за сложной ситуации на внутреннем и внешнем рынках, возможен дисбаланс между выручкой и затратами. Так, например, уверенный рост оборотов у экспортеров зерновых агрокультур и другой растениеводческой продукции, а также у производителей удобрений в 2016—2017 годах сопровождается недополучением прибыли из-за подверженности валютным рискам. Несмотря на то, что себестоимость продукции этих участников рынка формируется в рублях, прибыль они получают в валюте. Фиксация комфортного с точки зрения бюджета компании курса доллара и/или евро к рублю сейчас является оптимальным решением для обеспечения ее бесперебойной деятельности.

Валютным, товарным и процентным рискам независимо от отрасли и структуры бизнес-процессов сейчас подвержены все игроки, так или иначе связанные с внешнеэкономической деятельностью, и имеющие, например, экспортно-импортные операции, платежи в иностранной валюте, долгосрочные заимствования. Среди них компании сырьевого сектора, агрохолдинги, нефтеперерабатывающие и металлургические предприятия, авиакомпании и грузоперевозчики.

Защита от возможных убытков, а не спекуляция

Многие путают хеджирование с биржевой спекуляцией. Хеджирование рисков защитит от потенциальных убытков, сгладит динамику доходов компании, но не позволит в полном объеме воспользоваться благоприятными изменения конъюнктуры рынка. Добиться этого позволит комплексный подход к управлению рисками. В компании должны быть утверждены политики бюджетирования и хеджирования финансовых рисков, которые включали бы приемлемость тех или иных рисков, а также методы их оценки и пути минимизации. Долгосрочная стратегия хеджирования, вписанная в бизнес-модель и согласованная на всех уровнях корпоративного управления, является залогом успешного выполнения бизнес-плана.

Далее необходимо определиться с возможностями принять дополнительные риски. Следует брать на себя только те риски, в которых компания имеет достаточную экспертизу, при этом от непрофильных нужно отказываться. Риски, не свойственные бизнес-модели компании, должны передаваться профильным институтам. Потребуется оценка начального и остаточного приемлемого риска, а главное — результатов, которые планируется получить от хеджирования.

Заключение сделок хеджирования также стоит соизмерять с ситуацией в экономике. Согласно официальным данным, в российской экономике наблюдается положительный тренд: во втором квартале 2017 года ВВП вырос на 2,5% по сравнению с аналогичным периодом 2016-го, а инфляция достигла таргетируемого уровня в 4%. Данный рост пока еще не является устойчивым. Несмотря на позитивные тенденции, российская экономика существенно зависит от цен на энергоносители и сильно подвержена влиянию внешних факторов. Текущая цена нефти в $55-60/баррель комфортная, но не стоить исключать возможность ее коррекции до уровня $40/баррель. Кроме того, не стоит забывать о действиях ФРС США, Европейского Центробанка, а также политических событиях, которые также могут оказать негативное воздействие на российскую экономику и курс рубля к иностранным валютам.

Задача хеджирования — снизить нагрузку на бизнес

Часто клиенты банка понимают под успешным хеджированием сделки, которые принесли им доход, но совершенно не принимают во внимание предотвращенные потери. Например, в 2016 году для одного агрохолдинга в период высокой волатильности рубля мы смогли существенно сократить стоимость хеджирования за счет перехода от использования биржевых контрактов к долгосрочной стратегии хеджирования. Стоит признать, что не каждая сделка клиента была прибыльной, но благодаря транспарентной стоимости инструмента хеджирования валютных рисков холдинг смог уйти от непрофильных рисков и успешно выполнить свой бизнес-план. Клиент продолжает придерживаться выработанной тактики и демонстрирует рост финансового результата.

При этом задача инструментов хеджирования не выиграть или проиграть, а снизить нагрузку на бизнес от изменения цен на рынке. Не зря многие «голубые фишки» российского фондового рынка в своей управленческой отчетности указывают финансовые риски, которым они подвержены, а также заключенные сделки хеджирования и результаты по ним. Именно такой подход повышает прозрачность и эффективность политики управления рисками и позволяет обосновать расходы на хеджирование, а главное — своевременно предотвращать внеплановые потери.

В середине 2015 года наш клиент — крупный промышленный холдинг -заключил с банком своп со встроенным процентным опционом для хеджирования обесценивания своих активов, номинированных в рублях. Ключевым критерием для выбора инструмента было фиксирование процентной ставки в рублях не выше определенного уровня. За период действия свопа процентные ставки в рублях снизились на 0,5-1%, однако общая стратегия дала положительный результат и помогла выполнить изначально обозначенные цели.

Угроза потерь возникает не только в связи с новыми сделками и договорами. Анализируя пассивную базу своих будущих клиентов, мы до сих пор сталкиваемся с тем, что даже лидеры в своих сегментах рынка несут значительные риски, не осознавая этого в полной мере. Кредиты многих крупных российских предприятий заключены под плавающую ставку. Это означает, что компания ежемесячно сталкивается с непрогнозируемыми платежами, которые даже если предусмотрены в бюджете, все равно отражаются на чистой прибыли. Например, плавающая ставка LIBOR 3M в начале 2017 года составляла 1%, в июне — 1,25%, в сентябре — 1,35%, а в период 2005—2008 годов была в диапазоне 3-5%. При этом весь мир сейчас ожидает дальнейшего роста процентных ставок в долларах в связи с планируемым повышением ставки ФРС США. С учетом того что кредитные портфели на таких уровнях исчисляются сотнями миллионов долларов США, процентный риск подобного кредита одной компании может в разы превышать процентный риск, который может принимать на себя банк соизмеримого размера.

Растет спрос на товарное хеджирование

На рынке в большинстве случаев используются три стандартных инструмента хеджирования финансовых рисков: форвард, опцион и своп. Далее возможны их различные комбинации в зависимости от хеджируемой позиции. Наш банк предлагает комбинированные решения исходя из потребностей клиентов. Так, например, появился форвард с открытой датой, который сочетает в себе отсутствие процентных рисков, гибкие условия, возможность исполнения сделки в любой день до даты истечения контракта по заранее известной цене. Такие сделки осуществляются на рынке в рамках генеральных соглашений о внебиржевых сделках (ISDA или его российского эквивалента RISDA).

В связи с переориентацией многих компанией на внутренний рынок, мы наблюдаем рост спроса на товарное хеджирование в рублях. Банки активнее предлагают как свопы, так и опционы на нефть, агропромышленные товары или металлы в рублях. Это нестандартные инструменты — в данном случае на организованном рынке отсутствуют товарные инструменты, номинированные в рублях. Поэтому при заключении сделок с клиентами банк имеет дело не только с товарными, но и с валютным риском, и порой вынужденно берет на себя часть из них.

Сейчас не только удачное время для хеджирования валютных и других рисков, но и возможность получить лучшие условия от банков. Многие кредитные организации готовы идти навстречу клиентам в вопросе внесения дополнительного обеспечения (margin call). Правда, нужно быть готовым к тому, что дополнительные риски банк возьмет на себя только при условии проведения более глубокого анализа кредитного качества клиента. Снизить расходы на услуги банка также можно за счет максимальной сбалансированности активов и пассивов на подверженность как кредитным, так и рыночным рискам. Уменьшить издержки на хеджирование и получить наиболее благоприятные условия можно путем предоставления банку максимального объема информации. Исходя из имеющихся данных, банк сможет определить приемлемые для клиента риски и за счет их принятия предложить наиболее оптимальные ценовые условия. Условия заключения сделки будут различаться в зависимости от структуры хеджируемых операций и размера кредитного риска.